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一、价格走势：强势领涨有色，短期冲高动能足
周五沪铝主力合约高开走强，截至10：15分休盘报21640元/吨，涨幅0.32%，领跑有色板块。当日铝业股集体爆发，中国铝业、闽发铝业等涨停，云铝股份涨近9%，市场情绪显著升温。长江有色金属网数据显示，长江现货A00铝锭暴涨180元/吨，最新价报21540元/吨，现货贴水收窄至10元/吨。现货市场成交平稳，持货商挺价情绪浓厚，下游存在部分追涨补货举动，早市交易相对活跃，带动交投氛围回暖。
从基本面看，电解铝行业利润持续扩张，当前毛利达5538元/吨，环比增3.35%，库存去化至60.7万吨（周环比减少0.7万吨），处于历史低位。国内运行产能逼近4500万吨上限，叠加海外减产预期（如俄罗斯、印度合计58万吨产能或退出），供应端刚性约束凸显。
二、宏观扰动：降息预期与衰退阴云交织
美联储政策：12月降息概率超70%，但古尔斯比强调“前置降息”风险，市场对经济软着陆预期升温，流动性宽松或持续支撑商品价格。
就业市场：美国10月裁员人数同比激增175%，非农就业减少9100人，失业率或于年底上行，衰退预期压制风险资产，但铝的工业属性使其受影响小于铜等金融属性更强的品种。
三、供需逻辑：消费超预期放大缺口，供应端“脆弱性”增强
需求端：新能源与AI驱动结构性增长
国内1-9月电解铝表观需求累计增3.9%，好于市场预期。
2025年消费增速预期2.5%，其中新能源车（渗透率突破50%）、光伏（装机同比增30%）贡献主要增量，传统建筑、家电需求稳定。
欧美AI投资竞赛引发缺电危机，或挤出400万吨存量供应（如美国铝业、世纪铝业部分产能），进一步加剧海外供需紧张。
供应端：国内满产+海外减产，平衡基础脆弱
国内产能利用率达98%，接近政策天花板（4500万吨/年），新增产能受限。
海外减产潮持续：俄罗斯21万吨产能因能源成本退出，印度37万吨产能或于2025年3月停产，全球供应弹性下降。
关键矛盾：当前供需平衡建立在中国满产、海外无意外停产的理想假设下，一旦供应端出现扰动（如能源危机、地缘冲突），缺口将迅速放大。
四、后市展望：短期易涨难跌，2026年或迎供给危机
短期（1-3个月）：
支撑因素：低库存、海外减产、新能源需求韧性。
风险点：铝价连续冲高抑制下游采购，淡旺季交替需求或阶段性走弱。
策略：回调时逢低做多，关注21500-22900元/吨区间支撑。
中期（2025年）：
供需紧平衡持续，但海外减产与新能源需求形成对冲，价格或维持高位震荡（20000-23000元/吨）。
需密切跟踪欧美AI投资进展及国内产能政策变化。
长期（2026年）：
国内产能接近极限，海外新增产能释放滞后，全球供需缺口或扩大至150万吨以上，铝价有望迎来新一轮上行周期。
五、风险提示
海外铝厂复产超预期；
国内需求因房地产持续低迷而走弱；
美联储激进加息引发流动性危机。
结语：铝价当前处于“高利润-低库存-供应刚性”的黄金三角中，短期波动或加剧，但长期供需格局支撑价格中枢上移。建议投资者把握新能源与AI革命带来的结构性机会，同时警惕宏观情绪反转风险。
免责声明：本文内容仅对市场进行分析，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎
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责任编辑：李铁民
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